Las sucesivas tormentas quedaron atrás y se normaliza el curso de la cosecha estadounidense que alcanza al 53% de la superficie cultivada. En estas instancias, los mercados externos tienen prácticamente digeridos los efectos del nuevo récord de producción que deja la campaña 2018/19 con 127,63 mill.tn. Al mismo tiempo, las bases ofrecidas en el segmento físico sobre las principales terminales del Golfo van cediendo frente al ingreso de soja a los canales comerciales.
El mercado de Chicago está operando con ciertos vaivenes en función del ritmo de la cosecha, segmentada en dos tramos marcados: El primero con los ciclos tempranos que fueron recolectados en tiempo y forma y, el segundo, que se gesta con la instalación de un frente lluvioso y un cambio en las condiciones meteorológicas que obligaron a pausar las tareas en determinadas zonas. Tal es el caso de áreas sojeras más marginales que se vieron perjudicadas por un temporal de nieve que azotó principalmente al centro – norte de las Dakotas del país.
Con el correr de los días, estas cuestiones se han ido disipando y motivaron una cancelación de coberturas compradas por parte de los fondos especulativos. Más allá de las variables que incidan de aquí hasta la culminación de la trilla, gradualmente el mercado está virando su atención al bloque sudamericano que ya empieza a delinear los primeros escenarios de oferta en Brasil.
La marcha de la siembra brasileña se desarrolla con rapidez habiendo cubierto un tercio del área intencionada que, de efectivizarse, crecería a un máximo de 36,32 mill.has. Este contexto otorga un amplio margen para que las tareas se desarrollen dentro de la ventana ideal de siembra. Es útil destacar que usualmente a mediados de octubre el avance de siembra promedio se ubica en el 18%.
Bajo condiciones ambientales adecuadas, Mato Grosso, el estado con mayor incidencia productiva, tomó la delantera con el 62% del área sembrada, muy por arriba del 26% habitual a esta altura del año. Si nos desplazamos hacia el sur agrícola, más concretamente sobre Paraná, el régimen de precipitaciones se mantuvo adecuado y aportó los niveles de humedad necesarios para las implantaciones. A grandes rasgos el clima está cooperando, salvo en campos aislados con excesos de humedad y demoran las primeras aplicaciones de fungicidas y herbicidas preventivos, dando lugar a la aparición de enfermedades en el futuro.
En circunstancias normales los primeros lotes cosechados a inicios de enero se destinan a las fábricas que generalmente pujan para recomponer stocks y pagan una prima mayor que la exportación. No obstante, la particularidad de este ciclo es la disputa comercial entre China y EE.UU. promoviendo una demanda más activa de los exportadores.
En función de las fechas de siembra y suponiendo que repliquen esta dinámica hasta su finalización, los primeros cuadros a recolectar procederían del oeste de Paraná, lotes situados a una distancia cercana a Paranaguá. Luego continuaría en Mato Grosso, aunque en este caso, la cosecha debe recorrer hasta a unos 2.000 km. para arribar, tentativamente a mediados o fines de enero, a las terminales del puerto mencionado.
Actualmente los precios FOB en Brasil muestran un premio de hasta 88 U$S/tn (27%) respecto a los valores del Golfo en EE.UU. De no mediar cambios en la relación bilateral entre los mandatarios Donald Trump y Xi Jimping, se prevé que el mercado sudamericano siga manteniendo estos diferenciales. Es más acotada la probabilidad de que siga ampliándose la brecha, teniendo en cuenta que el arancel del 25% ya está más que contemplado.
En este contexto, el mercado a cosecha (a marzo 2019) ofrece un precio promedio de 1.235 R$/U$S para un productor localizado en Paraná, el segundo estado en importancia. Le sigue Mato Grosso, que debe afrontar costos de flete notablemente superiores y derivan en precios FAS inferiores, actualmente en torno a 1.140 R$/U$S. Sin embargo, si cotejamos estos valores con los recibidos (a mayo 2019) por un productor argentino localizado en la zona núcleo, ambos reflejan diferenciales positivos del 35% y 24% a favor del país vecino.
La gran disparidad de precios obedece a que, si bien nuestro país posee enormes ventajas de localización respecto a la distancia a las terminales portuarias del Up – River, ésta queda más que contrarrestada por la presión tributaria. Sin ahondar mucho en las cuestiones impositivas y la estructura federal que presenta, el país vecino no aplica derechos de exportación al poroto y subproductos. En este aspecto, el productor local parte de un escalón más abajo abonando de entrada un 29% en este concepto, más allá de si sus márgenes agrícolas son positivos, nulos o incurrió en pérdidas.
Únicamente en Mato Grosso las operaciones forward unas 10,98 mill.tn. que representan cerca del 34% de la producción proyectada para esta campaña. Así superan holgadamente a las 6,95 mill.tn. comprometidas exactamente un año atrás que, en términos de cosecha, representaban el 21%. Estos números se contrastan con los de Argentina en su conjunto que, mediados de mes, señalaban ventas por 2,64 mill.tn.
Por otra parte, las cuestiones políticas no resultaron ajenas en la operatoria: La fuerte presencia de Jair Bolsonaro en los comisiones electorales generó un cambio de expectativas que, no fueron exclusivas de los indicadores bursátiles, sino que también repercutieron en apreciación de la moneda. Actualmente el tipo de cambio oscila en 3,65 – 3,70 R$/U$S y, sólo el transcurso de octubre mostró un retroceso del 8,5 – 9,0%. Cabe recordar que, a mediados de septiembre, llegó a situarse por encima los 4,20 R/U$S producto de la renovada incertidumbre y la fortaleza del dólar respecto a las principales monedas del mundo. Con estos valores, la depreciación interanual fue acortándose y ronda el 17%. Siendo que ningún candidato recibió el 50% de los sufragios en la primera ronda, este domingo se llevará a cabo el ballotage con su adversario de izquierda Fernando Haddad. Quien obtenga la mayor cantidad de votos asumirá la presidencia el 1 de enero.
Autor: Eugenio Irazuegui; Analista de mercados – Responsable de Research de ZENI
