La avidez de la demanda internacional (más allá de que el mercado sigue proyectando una oferta récord sudamericana superior a 160 mill tt) ha hecho que los negocios de exportación en EEUU a comienzos de noviembre alcancen las 34 mill tt (barras verdes y eje izquierdo del gráfico 1), batiendo el récord de 2010 cuando el volumen comprometido no llegaba a 30 mill tt.
Por su parte, en relación a la proyección de ventas externas del Departamento de Agricultura de EEUU (39.5 mill tt), la proporción comercializada resulta del 86% (línea roja y eje derecho del mismo gráfico), lo que también constituye un máximo histórico para esta época.
Cuando restan más de 40 semanas para que concluya el período 13/14, solamente deberían negociarse un promedio de 130 mil tt semanales para que la previsión oficial sea certera, lo cual resulta muy fácil de alcanzar.
Algunas proyecciones privadas apuntan a que se estaría subestimando el volumen final de exportaciones norteamericanas en un 3% aproximadamente, lo cual arrojaría ventas adicionales para este año comercial de 1.2 mill tt. Esto llevaría a esta variable a niveles cercanos a 41 mill tt (barra roja y eje izquierdo del gráfico 2), muy próximo al pico registrado en el ciclo 10/11.
Asimismo, esto llevaría a que los embarques de soja expliquen el 45% de la demanda norteamericana (línea azul y eje derecho), proporción que seguramente seguirá en ascenso en las próximas temporadas como consecuencia de que China evidencia una clara tendencia a importar en detrimento de subproductos.
Recordemos que en comparación a septiembre (en octubre no ha habido datos oficiales por la parálisis administrativa norteamericana) esta variable ha evidenciado un salto superior a 2 mill tt y ahora se ubica en 39.5 mill tt (idéntico a los primeros números proyectados para esta campaña, tal como se advierte en el gráfico 3), lo que ha posibilitado absorber prácticamente el 75% de la mejora en los rindes respecto a ese mes.
Bajo el supuesto que las ventas externas crezcan en 1.2 mill tt como dijimos anteriormente, y asumiendo que el resto de los componentes de la matriz de oferta y demanda no se alteren, entonces la relación stock/consumo (indicador de escasez en un mercado) de EEUU caería del 5.2% del último reporte de noviembre a un nivel menor al 4%. Esto queda de manifiesto en el gráfico 4; iríamos a un panorama de escasez nunca visto, superando lo observado en el ciclo 07/08.
Frente a este escenario ajustado creemos que Chicago en los próximos meses tiene espacio para fortalecerse, aún sin la presencia de una prima climática en Sudamérica. No obstante, a nivel local es probable que a la soja le cueste sostener su tendencia alcista, considerando que de por sí ya se encuentra firme frente al mercado de referencia como resultado de la escasa predisposición a vender de parte de los productores. En este sentido, y luego de haber crecido en forma incesante desde agosto pasado, vemos en el plano doméstico que este cultivo está cotizando por encima del 70% frente a Chicago (mirando posición enero que es la más cercana, gráfico 5), cuando en paridad neta de retenciones debería hacerlo al 65%.
Autor: Iván Barbero
Analista de Granos
